슈퍼 마이크로 컴퓨터, AI 성장 속 수익 실망과 거버넌스 리스크

슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)는 AI 서버 시장에서 중요한 역할을 하고 있지만, 최근의 재무 및 거버넌스 문제로 인해 장기적인 투자 매력이 감소하고 있다. 회사는 운영상의 도전 과제, 즉 마진 하락, 고객 약속 지연, 감사 문제를 해결해야 하는 상황에 직면해 있다.

슈퍼 마이크로의 2025년 3분기 실적은 AI 야망과 현재 운영 현실 간의 뚜렷한 차이를 보여주었다. 매출은 전년 대비 19% 증가한 46억 달러였지만, 전 분기 대비 19% 감소했다. 비GAAP EPS는 0.31달러로, 2024년 3분기의 0.66달러에 비해 뒤처졌다. 고객들이 NVIDIA의 호퍼에서 블랙웰 GPU로 전환하는 동안 AI 플랫폼 구매를 지연하면서 총 마진은 9.7%로 급락했다.

회사의 2025년 전체 매출 가이던스는 235억~250억 달러에서 218억~226억 달러로 하향 조정되었으며, 2025년 4분기 매출 가이던스는 56억~64억 달러로 분석가 예상치인 68억 2천만 달러에 미치지 못했다. 이러한 조정은 변동성이 큰 고객 수요 주기와 공급망 전환에 의존하는 취약한 비즈니스 모델을 강조한다.

운영상의 도전 과제 외에도 지속적인 거버넌스 문제가 있다. 2025년 SEC 제출에서 슈퍼 마이크로는 재무 보고에 대한 내부 통제의 중대한 약점을 공개했으며, 이는 감사원인 Ernst & Young의 사임 이후 투명성 문제로 이어졌다. 회사는 새로운 임원을 추가했지만, 개선 노력이 아직 완료되지 않았음을 인정했다.

슈퍼 마이크로의 AI 포지셔닝은 여전히 매력적이다. 회사는 AI 서버의 주요 공급업체로, 블랙웰 GPU 기반 플랫폼이 2025년 말에 고객 주문을 확보할 것으로 예상된다. 그러나 관세 관련 변동성과 거시 경제적 역풍이 고객 결정을 지연시킬 수 있다. AI 주도 투자자에게 중요한 질문은 슈퍼 마이크로가 수익성이나 거버넌스 기준을 타협하지 않고 운영을 확장할 수 있는지 여부이다.