スーパー・マイクロ・コンピューター、収益とガバナンスの課題に直面

スーパー・マイクロ・コンピューター（SMCI）はAIサーバー市場で重要な役割を果たしているが、最近の財務およびガバナンスの問題により、長期的な投資魅力が低下している。会社は、マージンの低下、顧客のコミットメントの遅れ、監査の懸念などの運営上の課題に直面している。

スーパー・マイクロの2025年第3四半期の結果は、AIの野心と現在の運営現実との間の顕著な対比を示した。収益は前年同期比19%増の46億ドルだったが、前四半期比では19%減少した。非GAAP EPSは0.31ドルで、2024年第3四半期の0.66ドルを下回った。顧客がNVIDIAのホッパーからブラックウェルGPUへの移行中にAIプラットフォームの購入を遅らせたため、総マージンは9.7%に急落した。

会社の2025年の通年収益ガイダンスは235億〜250億ドルから218億〜226億ドルに引き下げられ、2025年第4四半期の収益ガイダンスは56億〜64億ドルで、アナリスト予想の68億2千万ドルを下回った。これらの調整は、変動の激しい顧客需要サイクルとサプライチェーンの移行に依存する脆弱なビジネスモデルを強調している。

運営上の課題に加えて、持続的なガバナンスの問題も存在する。2025年のSEC提出で、スーパー・マイクロは財務報告における内部統制の重大な弱点を開示し、透明性の問題で監査人のErnst & Youngが辞任した。会社は新しい役員を追加したが、改善努力が未完了であることを認めた。

スーパー・マイクロのAIポジショニングは依然として魅力的である。会社はAIサーバーのトップティアサプライヤーであり、ブラックウェルGPUベースのプラットフォームが2025年末に顧客の注文を獲得すると予想されている。しかし、関税関連の変動性とマクロ経済的な逆風が顧客の決定をさらに遅らせる可能性がある。AI主導の投資家にとって重要な質問は、スーパー・マイクロが収益性やガバナンス基準を妥協せずに運営を拡大できるかどうかである。